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　　正大期货： 曹泽熙

　　目前华尔街的主流观点是：“美元太强，不要抵抗。”

　　7月14日周四，美元再度暴力拉涨，美元指数涨幅达1%。

　　2月之后，美元指数大幅上涨，已经超过了2020年3月疫情初期的水平，并且创下了20年来的新高。

　　市场现在的疑问是，美元是否还能继续强势，亦或者是已经到了强弩之末？

　　市场普遍认为，美元还能继续走高：不论是强硬的美联储，还是全球经济衰退等因素，都是推动美元走高的因素。

　　“美元太强，不要抵抗”

　　墨尔本对冲基金K2 Asset Management的研究主管George Boubouras认为：

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不要抵抗，现在还不是对抗美元走强的合适时机。发达市场的衰退风险还没有见底——短期内做空美元太难了。

　　美国银行预计，随着美联储提高利率以对抗几十年来最疯狂的通胀，美元将继续走强直到今年年底。花旗集团认为，全球对美元的需求和美元的储备货币地位仍然无人能及，而正大国际期货则认为美元兑巴西雷亚尔和南非兰特等新兴货币将大幅上涨。

　　美国银行策略师 Adarsh Sinha称：

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关于美元指数，我们可以设想的最早转折点是今年四季度，届时美联储的政策可能不会这么激进，并且主要的亚洲新兴经济体也会出现一些改善。在这些事情发生之前，美元走强依然是一条阻力最小的路径。

　　根据美国商品期货和交易委员会汇编的数据，投资者的美元仓位仍然坚定看涨，但远未达到极端水平。当前看涨押注约为160亿美元，而2019年年中则接近360亿美元。

　　新加坡对冲基金Modular Asset Management的策略师Wai Ho Leong认为：

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我们认为美元目前的强势阶段将持续一段时间——至少在美联储发出不再需要积极收紧政策的信号之前。

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我们可能正在接近那个临界点，但很难说何时会发生这种转变。

　　拐点即将到来？

　　不过，并非每个人都认为美元的强势会持续下去。

　　对冲基金Great Hill Capital LLC的Thomas J Hayes估计，美元将在今年年底前下跌，而最大的催化剂将是日本央行的政策变化。

　　瑞银也认为，美元的拐点即将或者已经到来。

　　瑞银正大期货分析师James Malcolm团队称：

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就全球通胀和对各央行收紧货币政策的预期而言，我们认为市场现在正在经历⼀个拐点，现在反而是做空美元、看多日元和欧元的好时机。

　　瑞银认为，美元受到的支撑：美联储激进加息、全球能源价格走高和全球衰退风险等等因素在未来将逐渐消退，基本⾯很可能很快就会开始朝着均值回归的⽅向发展。

　　随着美联储激进加息，更高的实际利率也将最终收紧财政状况，并增加美国经济的上行阻力，从而使美元承压。

　　与此同时，欧洲正在推动能源应急计划。此外，瑞银还认为，如果俄罗斯完全并长久地切断北溪1号管道，将会失去制衡欧洲的一个关键杠杆，从而使得俄罗斯经济进一步陷入困境。而无论沙特是否增加石油供应，瑞银都预计，全球能源价格有可能会下降。

　　另外，全球的长期通胀指标正在随着经济活动的放缓⽽减弱，联邦基⾦期货已经有所回落。瑞银称：

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虽然目前来看利率波动率仍然很⾼，但是以美联储为⾸的单向赶超可能已经结束。

　　最后，瑞银指出，如今全球制造业供应链的紧张状况已经正大国际期货显缓解，并有望在较长时期内压制美元，而美联储的压力指标正反映到不佳的美股市场表现，瑞银认为这最终会转化为美国的资本外流，从⽽难以为美国创纪录的财政⾚字继续提供资⾦。

　　美元持续走强有何后果？

　　显而易见的是，美元走强意味着非美货币大幅贬值。

　　日元已经跌至24年来最低，欧元跌至和美元平价，这都是投资者最近热议的话题。

　　新兴市场的货币贬值可能会引发更大的社会问题。例如近期斯里兰卡的危机，就和该国货币的大幅贬值密切相关。

　　值得警惕的是，在实施了十多年的宽松货币政策之后，新兴市场和发展中国家非金融部门的美元债权（贷款和债务证券）去年达到了近4万亿美元的创纪录水平。这意味着，发展中市场的货币波动在可预见的未来不太可能消失。

　　在发达市场，和周三坚决暴力加息100基点的加拿大央行相比，欧洲央行则显得唯唯诺诺、畏首畏尾。

　　一方面是因为欧元区内各国的通胀数据相差很大，欧洲央行无法迅速做出一个令所有成员国都满意的决定。

　　另外，目前欧盟内第三大经济体意大利的国内紧张局势，也令欧洲央行的决定异常艰难，很多投资者甚至担心欧洲央行成为被政客绑架的人质。

　　在可预见的未来，如果美元继续走强，非美元货币的压力将持续攀升，对当地经济甚至政治都会造成冲击。